一般情况下，探底不会一天完成，更何况是失守了3000点这么重要的技术点位，20日盘中跳水时大批资金出逃，尾盘虽有拉升，主要靠大盘蓝筹给面子这几天股市债市期市各自精彩，股市昨天盘中暴跌，商品期货夜盘大涨，债市资金监管层已在摸底排查，今天以下六大消息要重点关注。

一、政策力度一次强于一次 国务院“真金白银”添薪稳外贸

这是今年以来国务院常务会议第三次部署稳外贸，而且政策力度一次强于一次。

4月20日，李克强总理主持召开国务院常务会议，推出五方面的政策措施促进外贸回稳向好，既有真金白银，又有自贸区创新制度。

这些具体政策包括：一要鼓励金融机构对有订单、有效益的外贸企业贷款，扩大出口信保保单融资，增加短期出口信保规模，提高部分机电产品出口退税率；二要完善加工贸易政策，取消加工贸易业务审批，健全事中事后监管机制。实施支持中西部承接加工贸易转移的政策。鼓励中西部到东部招商引资，对东部地区加工贸易转移腾退用地经批准可转变为商业、旅游、养老等用途；三要扩大跨境电子商务、市场采购贸易方式和外贸综合服务企业试点，支持企业建设境外营销和服务体系。培育外贸自主品牌；四要实行积极的进口政策，重点支持先进设备和技术进口。更好发挥利用外资和对外投资对贸易的促进作用；五要在符合条件的海关特殊监管区域探索货物状态分类监管试点，在税负公平、风险可控前提下，赋予具备条件的企业增值税一般纳税人资格。进一步降低出口平均查验率，年内将国际贸易“单一窗口”建设推广到有条件的中西部地区。打击侵权假冒等违法行为。

二、央行“呵护”短期资金面逆回购量创近两个月新高

央行近期更加注重对短期流动性的调控。20日，央行以利率招标方式开展了2500亿7天逆回购，该操作量创下了近2个月的新高。但并未改变市场资金面的趋紧态势，昨日银行间市场中短期资金价格普涨。

昨日，央行将逆回购操作量增至2500亿，创下了2月26日以来单日操作量的新高。鉴于当天到期逆回购为400亿，故昨日实现资金净投放2100亿。而上周全周才实现净投放700亿。

三、5万亿杠杆资金涌入债市酿风险 监管层“摸底”委外资金已达半年

在经历了2015年下半年A股市场的异常波动之后，高达23.5万亿元之巨的银行理财资金正在寻求新的出路，在短期利率持续稳定的情况下，这些资金通过场内场外加杠杆的方式不断流入债券市场，推高市场整体杠杆水平。

光大证券首席经济学家徐高表示，国内债券市场杠杆率已明显攀升，基金公司杠杆率的上升尤其值得警惕。债市如果像去年A股市场那样进入无序降杠杆的状态，对整个金融体系都会带来不容忽视的冲击。

四、期市夜盘黑色系暴涨棉花大涨5.1%螺纹钢暴涨逾6%

21日讯，大商所郑商所收盘黑色系暴涨，主力合约中，铁矿石收涨5.3%，焦炭收涨5%；焦煤、动力煤分别收涨于3.8%、2.8%；棉花收涨5.1%，发改委今日表示，储备棉投放量将保障市场需求，可在200万吨基础上增加投放。上期所收盘，主力合约中，螺纹钢暴涨逾6%，沥青大涨逾5%，热卷大涨近6%。

由于近年来下游需求没有明显增长，棉花主要是供给端市场，供应松紧决定了价格高低。国内最大的棉花库存来自于国储，大约在1100万吨左右，放储对市场价格影响举足轻重。

有观点认为，一切的原因都在资金。敏锐的资本，实际上是在玩一个类似“填坑”的游戏，哪里被低估、哪里有炒作空间，就去填哪里。

数据显示，商品市场自2011年4月以来便开启了本轮下跌，部分工业品的跌幅惊人，仅以橡胶、钢铁、煤炭、石油四大工业原料为例。期间，原油最大跌幅73%，橡胶最大跌幅78%，焦炭最大跌幅75%，螺纹钢最大跌幅69%。

五、A股20日破千亿资金出逃堪比去年股灾水平

A股的小船说翻就翻，沪指今日最大跌幅达4.53%，尾盘跌幅有所收窄，截至收盘，沪指下跌2.31%，资金方面，今日净流出资金1157亿，创出年内净流出资金新纪录，也是股灾以来第五大单日净流出。

具体看，去年8月18日沪深两市净流出资金高达1398亿元位居首位；去年7月27日净流出1281亿元位居次席、去年6月16日净流出1194亿元、去年6月26日净流出1179亿元，接下来就是今天的1157亿元。值得注意的是，今天的净流出比率已经创出新高，达到14.48%，远超股灾初期水平。

六、隔夜外盘：欧美股市收涨油价上演惊天大逆转

隔夜欧美股市全线上涨，油价大涨3.8%给市场提供支撑。美股收高，能源、金融与科技股领涨；欧洲泛欧绩优300指数上涨0.5%，其中银行股表现较为出色。好于预期的EIA库存数据公布后，国际油价展开大逆转行情，盘中大涨超4%。银价收创11个月新高，黄金微升维持震荡，但在盘后交易中跳水。

股债双杀的最全解读！

中金公司则认为，“盘久必跌”再次应验，潜在影响市场情绪层面的因素包括：

1、债券市场违约接二连三，对于流动性、信用违约、杠杆等问题的担心使得债券市场波动加大；

2、私募新的监管新规预期开始实施，市场传闻有较多私募并未达到监管要求；

3、对货币政策边际动向的担忧。虽然情况难言乐观，但暂时也没有必要过分悲观。今天市场的快速放量下探已经释放了部分做空动能，市场继续单边大幅下挫的可能性并不大，后续大概率可能呈现区间整理状态。

姜超老师也提示债市风险可能传染，而且请注意：债市颤抖了，股市真的暴跌了！

来看看姜超到底说啥了。

先说现象：近期，债市违约速度加快，多数悬而未决。主要债券品种中已有25只债券实质性违约，涉及16个发行人，其中2016年以来已有11只债券违约，违约速度明显加快。违约品种已经涵盖了包括超短融在内的所有债券品种，违约主体从民企扩散至央企，再到地方国企，各类型企业均已沦陷。城投债尚未发生实质性违约，城投成为债市刚兑打破进程中仅存的信仰。25只违约债券中仅有8只完成了兑付，绝大多数是民企发行人，其余17只至今仍悬而未决。

报告指出，债市潜在违约规模仍大，产能过剩行业承压。“中低评级债券到期偿还量从2015年第4季度开始大幅上升，并将于2016年第3季度达到高峰。随着去产能的推进和低评级债券的大量到期，预计会有更多违约事件浮出水面，违约将呈常态化。对存续债券简单筛选的结果显示，风险较高的债券仍有近500只，总额近7000亿，主要集中在煤炭、有色、化工、钢铁等产能过剩行业。”

在此背景下，债市的流动性风险凸显，一二级市场面临双杀。一方面，相关债券若暂停交易则类似于股灾期间的停牌，投资组合中若有暂停交易的债券，在面临赎回或到期的时候将无法及时回收流动性，遑论通过卖出相关债券进行止损；另一方面，信用风险上升将加剧市场恐慌情绪，降低投资者风险偏好，即使违约风险不高的债券流动性也将大幅下降，低资质债券将首当其冲。违约还将冲击债券一级发行市场，山水和铁物资事件后均有大量债券取消发行。

债市高杠杆更是放大了风险。报告称，债券收益率低位，机构普遍通过加杠杆增厚收益，但一旦违约风险上升，去杠杆将导致虚增的需求迅速下降，违约风险上升将引发质押率下调或质押资格丧失、估值风险上升、流动性下降。

债市风险如何影响A股？

针对今日A股重挫，长江证券策略分析师陈果表示，经济增长的预期已经不是未来一个阶段行情的关键，关键变量是流动性。

近期流动性出现了一些负面发展的迹象，近期长端国债利率大幅上行，信用违约频发，信用利差创出阶段性新高，流动性预期前景负面，央行货币政策预期由全面宽松转向松紧适度，近期央行的一些表态以及本月缩量续作收回流动性而非降准的操作方式一定程度反映了央行的审慎态度。这将是未来对A股市场构成压制的核心变量。

流动性已然成为市场关注的焦点。朱雀投资日前强调，这轮经济复苏更多是修复了经济下行风险的担忧，对风险偏好的提振作用有限。现阶段，应该更多去关注流动性的问题：

第一，近期债券违约事件明显增加，是否会对流动性层面造成一定冲击；第二，汇率贬值的问题，这件事已经很久没有进入市场的视线中，而后续会在什么时点和以什么样的方式再次引起市场关注值得思考。

流动性存在隐忧，得跌

汇丰晋信认为市场在流动性方面存在两个问题，一是由于营改增即将实施，今后银行融出资金亦纳入征税范围，且无抵扣，据估算，大约提高了0.12%的资金成本，即，市场的资金成本可能也会相应提高。二是，五、六月份两市合计解禁市值高达4600亿元，其中六月份单月解禁市值高达2682.7亿元，仅次于今年12月份解禁量，加上市场已经历近两个月的反弹，指数出现回踩也属正常。

而浦银安盛则认为，央行马骏的讲话令市场担忧货币政策的转向，担忧未来货币政策趋紧，引发资金利率上行，股市下跌。

55天变盘周期就要到了，得跌

在这么多分观点中，中欧基金的观点吸引了基金君的注意，他们没有说任何常规基金公司说的那些大道理，他们直接说k线。他们说，这是因为“55天变盘周期”。

中欧基金称，沪指留下两个向上跳空缺口。一般情况下，第二个向上的缺口会存在回补的需求，因此市场谨慎情绪或是此轮下挫的主因。从技术走势上看，本周迎来一个最重要的时间窗口“55天变盘周期”，即自2638点反弹以来，股指已经上涨了54个交易日。随着时间窗口临近，投资者谨慎情绪加重，对市场的调整预期也较为一致。尤其在失守20日均线，这条被称为“短期行情的强弱分水岭”之后，引发了今日恐慌盘的抛售。

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